一张小小的发票的背后，承载着一笔笔企业税款、一条条企业运营信息，甚至还隐藏着企业的融资需求。

于2015年成立的百望股份有限公司(简称：百望云)，就从发票的背后看到了市场商机，发展成为了一家综合企业数字化解决方案提供商。按收益计，百望云于2022年在中国云端财税相关交易数字化市场排名第一，市场份额为6.6%；于2022年，通过公司的云化解决方案，百望云完成约7亿次发票处理请求，在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中排名第一。

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为进一步提升其产品服务组合，扩大市场份额，百望云将融资目标瞄准了港股市场，在6月28日向港交所递交了招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市。

踩准小而美的市场，获阿里及复星入股

我国财税相关交易数字化市场是一个小而美的市场，百望云正是踩准了该市场的风口之上。

根据弗若斯特沙利文报告，在提升经营效率并同时符合相关税务法规的需求驱动下，中国财税相关交易数字化市场按收入计由2018年的37亿元增加至2022年的59亿元，复合年增长率为12.4%，预期于2027年达至193亿元，2022年至2027年复合年增长率为26.7%。

百望云开发出了集数字证书、数字签名、电子档案(OFD)、大数据分析、人工智能及区块链等尖端技术于一体的智能商业平台——百望云平台，为政府、企业及公共组织提供电子票据合规管理、智能财税管理、智能供应链协同、数字精准营销、智能风控等数字化解决方案和服务。

百望云有两大业务，分别是：1)在云及/或本地部署应用程序交付的财税数字化解决方案，包括电子票据合规管理、智能财务及税务管理以及智能供应链协同解决方案；2）数据驱动的智能解决方案，包括数字精准营销服务及智能风控服务。

百望云抓住了企业数字化交易的发展机遇，依靠其平台在银行业、零售业、保险业和制造业等多个行业获取了越来越多的客户。

2020年-2022年，公司云财税数字化解决方案KA客户数由164名增至217名，其中包括了工商银行、中国人寿、沃尔玛、美的、真功夫等行业头部企业；中型市场客户数目则由9740名提升至14591名。

此外，云财税数字化解决方案KA客戶收入留存率在2022年达104.4%的高水平，反映出公司客户粘性较强。

数据驱动的智能解决方案领域，百望云的客户数目和每名客户平均收益在过去三年也实现了增长。

踩上了高景气的赛道，百望云也受到资本的青睐。2017年以来，百望云累计获得4轮融资，投资方包括阿里巴巴(09988.HK)、复星国际(00656.HK)、深创投、大众公用(01635.HK)和上海国资委等。目前，阿里巴巴为百望云第二大股东，持股11.87%，复星为百望云第六大股东，持股5.31%。

研发费及转介费高企，三年累亏近10亿

我国云财税相关交易数字化市场虽然发展前景佳，但门槛并不低，同时也是一门高成本的市场。

财税相关交易数字化市场的参与者通常配备较多先进技术，确保其解决方案产品的功能、可靠性及安全性，由此才能实现一站式服务能力，因此参与者的研发投入并不低。作为行业龙头企业，百望云在研发层面投入了大量的资金。

过去三年，百望云研发投入逐年提升，2022年达1.44亿元，占营收比重达到27.4%。

另一方面，百望云在向金融服务提供商提供数字营销服务，主要还是靠营销代理来向潜在客户推广金融产品，在2022年公司有高达500名营销代理。这种业务模式，也导致百望云产生了高昂的转介费，2022年转介费达1.54亿元，占销售成本比重达49.3%，并且该比重逐年走高。

高企的研发费和转介费带来的不利影响，是百望云收入虽逐年提升，但至今依然未能从亏损泥潭中走出来。2020年-2022年，公司分别实现收入2.91亿元、4.54亿元及5.26亿元；公司拥有人应占亏损分别为3.89亿元、4.47亿元及1.54亿元，三年累计亏损近10亿元；经调整亏损净额分别为4191.4万元、1673.9万元及7029.5万元。

百望云在招股书中表示，过去三年产生亏损净额，主要是由于就公司的数字精准营销服务向营销代理支付的巨额转介费以及用于支持公司不断扩张的业务运营的员工成本。

过去三年，百望云数据驱动的智能解决方案业务(包括数字精准营销服务和智能风控服务)收入增长迅猛，2022年占了公司营收半壁江山。但当年该业务毛利率由上年的50.9%大幅下降至33.5%，很大原因是转介费的大幅增加所影响。

百望云表示，公司于可见将来可能继续产生净亏损、净流动负债及经营活动所用现金净额，这可能使公司面临流动资金风险。对于盈利途径，百望云称将推动收入持续增长，留住现有KA客户及扩大客户群，并优化运营及提高规模经济及成本效益。

作者|遥远

编辑|Terry